下游需求持续恶化，谨防郑棉再次探底调整的可能

　　**部分 国内外棉花市场基本数据摘要

　　一、一周数据总览

　　主要商品及棉花价格

　　      本周，CRB大宗商品价格指数较上周五基本维持不变，微幅下降0.14。受OPEC协议未能达到市场预期，原油价格出现较大幅度的回落，下降5.81美元/桶。农产品价格集体上涨，其中美豆涨幅*大。ICE期棉在连续下跌四周后，本周止跌，小幅反弹，本周五收于54.43美分/磅，较上周上涨3.39美分/磅。Cotlook A指数较上周五上涨3.7美分/磅；主流外棉资源较上周五集体大幅上涨，国内棉纱价格指数较上周五继续下跌。

　　现货方面，截至4月10日，新疆棉花累计加工512.43万吨，公证检验503.63万吨。本周棉花现货价格上涨，成交依然清淡；当前市场成交主要为纺企刚需采购以及棉商间对于低基差资源的采购成交，下游纺企对于棉花原料采购较上周继续转淡。

　　下游市场方面，本周纯棉纱市场交投依旧清淡，受新冠病毒影响，外销订单销售不佳，纺企走货相对困难，库存水平逐渐攀升，纱线价格持续下跌，部分纺企开始出现减产动作，心态多偏悲观，对于棉花原料较多维持在约一个月左右的低库存状态，全棉坯布市场维持弱势，新单跟进不足，销势继续放缓。

　　郑棉市场，周内郑棉主力09合约，期价累计上涨660元/吨，持仓增加5.7万手至36.2万手，成交量增加13万手，至152 0173 3840万手。从周线级别来看，本周郑棉跳空反弹，增仓放量上行，显示有投机抄底资金陆续入场，关注后期仓量变化。

　　第二部分 国内市场基本情况

　　1、纺织主流原料走势

　　     原料价格方面，4月10日粘胶、棉纱价格较上周五持续下跌。但涤纶、郑棉价格较上周均出现较大幅度的上涨，郑棉09合约较上周五上涨660元/吨。

　　2、棉纱价格走势

　　     4月10日，纯棉纱及人棉纱市场价格较上周五集体持续大幅下跌。

　　      4月10日，进口纱美元计价价格较上周五维持不变跌。

　　      4月10日，以人民币计价的外纱价格较上周五集体下跌，主要因为人民币升值。

　　      4月10日，内外纱线价差在-729元/吨，上周五价差数据是-749元/吨，价差微幅缩小。

　　3、国内棉花期现货价与国际棉花价格指数(含税)对比

　　      4月10日，国内棉花现货价格指数CCI3128报11465元/吨；FC IndexM报65.9美分/磅，折1%关税下价格11449元/吨，折滑准税下13464元/吨，上周五小副上涨。现货价格指数和滑准税下外棉价格比，价差-1999元/吨，上周五为-2059元/吨。和1%关税下价格相比差16元/吨。现货价格指数与滑准税下价差小副缩小。

　　4月10日，主力合约2009收盘报11535元/吨，与FC Index M(滑准税)价差-2277元/吨，3月27日为-2654元/吨，其与1%关税下的FC Index M价差22元/吨。郑棉与滑准税下价差有所缩小。

　　      截至4月9日，ICE主力合约7月收盘价54.43美分/磅，折合盘面价8464元/吨，与郑棉2009合约价差3070元/吨；以10美分的贸易升贴水算，折合人民币价格11230元/吨，与郑棉2009合约盘面价差(郑棉-ICE棉)304元/吨。

　　第三部分郑棉市场分析

　　1、郑棉仓单和有效预报情况

　　      截至4月10日，郑棉注册仓单为29347张(126.2万吨)，有效预报4484张(19.2万吨)，仓单及有效预报总量为145.4万吨，较3月27日的145.8万吨减少0.4万吨，仓单总量持续减少.

　　2、郑棉期现价差分析

　　      截至4月10日，郑棉期货价格与CCI3128B指数价差为70元/吨，上周五日为-218元/吨，期现价差缩小。

　　3、郑棉价格分析

　　宏观方面，当下美国成为受疫情影响*严重的国家，不单是累计确诊病例*高的国家，也是累计死亡人数*多的国家，其人数已赶超意大利。根据美国劳工部周四公布的*新数据，上周又有660万人申请了失业救济，这包括被裁员者和休无薪假者。过去三个星期，美国首次申请失业救济人数分别增加了330万、690万和660万。三周内，申请失业救济的人数达到了惊人的1680万，这意味着每10个美国人中就有1个人在过去三周内丢掉了工作。截至2月，美国的失业率为3.5%，创下自20世纪60年代以来的新低，更严峻的是，失业人数仍呈现继续增加的趋势。就在美国劳工部公布失业数据的同一日，美联储紧急宣布了2.3万亿美元的经济救助计划。与3月末财政部的2万亿经济刺激计划相似，普通居民依旧不是本轮救助的主要对象，意味着美国消费面断崖式下跌的趋势难以挽回。本周OPEC会议再度遇阻，因墨西哥尚未同意减产协议，目前墨西哥只准备减产10万桶/日，远低于OPEC+提出的40万桶/日的要求。OPEC减产协议破裂，使得市场对目前低迷的油价更加悲观。

　　从全球供需的角度来看，据美国农业部公布的4月全球棉花供需预测报告显示，全球棉花消费量较上月下降了165万吨(即6.4%)，同比减少8.1%，这是美国农业部数据库中*大的月度消费量变化。其中印度及中国棉花消费量大幅下滑，分别减少了54万吨和32万吨，中国棉花消费量减少了近半个月的月度用量。全球期末库存增调171万吨，至1987万吨，库存消费比持续攀升，4月中国库存消费比已达100.21%，为近三年来*高值。

　　国内现货供需，供给端，据中国棉花协会物流分会统计的3月度商业库存调查数据显示，3月底全国棉花商业库存总量约463.67万吨，较上月减少33.59万吨，降幅6.76%。由于三月国内复产复工覆盖率较高，较2月棉花库存出现了明显的降幅，但与2019年同期相比，库存量增加47.27万吨，且其商业库存为近四年同期的*高值。需求端，纯棉纱市场整体而言继续维持较淡的交投气氛，价格方面本周继续下跌主导，纺企库存水平持续上升，截至4月10日，纺企棉纱库存已达28天，远超出21天的合理范围，部分纺企开始出现减产动作，但目前尚不普遍。本周全棉坯布市场维持弱势，部分中小织厂节后复产时间延长，部分原因是订单情况好转难度太大，加上马上淡季，库存坯布销售难度将增加。

　　本周，大宗商品企稳，较上周基本维持不变，本周五报127.82，微幅下降0.14。国内文华商品指数，周内处于逐步抬升的趋势，周内累计上涨4.2，至133.77。本周ICE期棉主力移仓换月至07合约，期价节节攀升，周内累计上涨3.39美分/磅，至54.43美分/磅。本周郑棉主力09合约增仓放量上行，周内期价累计上涨660元/吨，持仓增加5.7万手至36.2万手，成交量增加13万手，至152 0173 3840万手。关注后期仓量变化。

　　综合来看，目前棉花供应端相对稳定，需求端受到了较大的冲击，全球棉花的月度消费量下滑幅度创美国农业部记录以来历史新高，中国棉花的月度消费量减少了近一半。需要警惕的是，2019年度中国服装出口数据显示，出口北美洲占总出口比例的23.45%，出口欧洲占总出口比例的27.45%，目前这两大洲是受疫情影响*严重的地区，且其占比之和超过出口总量的一半。受疫情影响，欧美国家失业人数激增，对经济前景预期悲观，购买力下降，目前对服装类非刚需的产品，需求明显下滑，这也印证了为何外销订单出现减少，甚至取消的现状。即使全球疫情出现拐点，但经济的恢复也需时间的累积。本周郑棉受宏观利好因素及对疫情的乐观预期影响，棉价出现了较大幅度的上涨，但这并不意味着郑棉具备单边上涨的条件，若棉价继续大幅上涨一方面会吸引更多的空头入场打压棉价，另一方面OPEC减产会议后期谈判继续破裂，那么也会成为棉价承压的因素。此前05合约期价*低探至9935元/吨，并不完全是投机资金打压，也有部分实盘抛压，主要是托盘资源须处置现货风险。目前南北疆未售资源依旧偏多，还有100万吨左右，5月后如果下游需求仍未好转，有可能形成二次抛售潮打压价格。国际方面，截至4月5日当周，美国陆地棉装运110357吨，创年度新高，当前美棉装运数据良好，支撑美棉存在进一步反弹的可能，加之郑棉处于历史低价区间，市场的抄底情绪，有带动郑棉进一步技术反弹的可能；因而上游轧花厂趁价格反弹建议加大出货量，长线抄底资金逢冲高减持，仓位控制在10-15%，轻仓留守为宜。

　　      本周郑棉主力09合约期价由布林通道下轨线向中轨线运行，周内期价累计上涨660元/吨，周五报收11535元/吨。MACD指标拟合呈金叉，绿柱转为红柱后放量，处于0轴以上的强势区域，KD指标拟合呈金叉向上发散，技术指标转强。从周五冲高回落的K线可以看出，目前期价呈压于布林通道中轨线的压力，短期期价或有回调的可能，关注近期仓量变化。

　　第四部分国际市场分析

　　1、美棉出口动态

　　      03.27-04.05日这周，2019/20年度美国陆地棉签约销售-1172吨，创年度*低；陆地棉装运110357吨，创年度新高，较上周装运量增加21%，较近4周平均装运量增加23%。近三周美棉签约数据持续低迷，均低于去年同期水平，但装运数据保持强劲势头。

　　     截至3月31日，CFTC持仓数据显示基金净多头头寸为-24131手，此前一周的数据为-22250手；基金净多头持仓持续下降，较上周减少1881手，近六周净多头头寸持续减少，短期内市场悲观氛围未见好转。

　　2、ICE期棉分析

　　      本周，ICE期棉主力移仓换月至07合约，周内期价呈逐步抬升趋势，期价向布林通道中轨线靠拢，周内期价累计上升3.39美分/磅，周五盘终报收54.43美分/磅。MACD指标拟合呈金叉，绿柱转为红柱后放量，处于0轴以上的强势区域，KD指标拟合呈金叉向上发散，技术指标转强。关注上方55美分/磅压力，及近期仓量变化。

　　第五部分操作建议

　　本周郑棉、美棉因受宏观利好因素影响，均出现较大幅度的上涨，郑棉周内期价累计上涨660元/吨，但从需求端的角度来看，基本面持续在恶化，本周谨防郑棉再次探底的可能。

　　建议上游棉企继续做好库存风险管理，趁价格反弹加大出货量，同时也可持有高行权价的卖出看涨期权，以弥补现货头寸的损失。

　　建议棉贸企业，待期价再次探底至历史低价附近，建立虚拟库存。

　　纺织企业已有(虚拟库存)持仓可适量继续留守，同时根据订单情况刚需补库。

　　期现类公司待基差走强，可加快点价销售。

　　前期建议长线抄底资金低位入场仓位控制在20-30%，本周已入场者，逢冲高减持，仓位控制在10-15%，轻仓留守为宜。