2012年上半年，奥康实现营业收入16.18亿元,同比增长21.8%;营业利润3.33亿元,同比增长36.3%;归属母公司所有者净利润2.58亿元,同比增长19.4%;实现基本每股收益0.64元。
公司营收稳健增长。报告期内,营收同比稳健增长21.8%,公司归结增长原因是:1)营销网络持续拓展,上半年新增门店408家,其中直营新增70家至547家,经销店增加338家至4373家;2)电子商务及团购发展较快,带动收入的快速增长;3)公司加大皮具的推广力度以及皮具门店的开设,促进皮具增长。对于公司未来营收情况,我们的判断是仍能保持稳健增长,一方面是由于公司多品牌战略初见成效,康龙和红火鸟都已进入快速扩张期;另一方面公司启动了奥康品牌“小店换大店”策略,促使奥康品牌单店收入能持续提高。
皮具业务拓展是亮点。公司08年成为奥运会皮具提供商之后,一直大力拓展皮具业务,今年上半年不仅加大皮具推广力度而且开设了皮具门店,使得皮具收入同比增长37.7%至1.34亿元,增速明显高于男鞋、女鞋的22.3%、16.5%;同时,皮具毛利率也同比大幅提升14.1个百分点至38.9%,明显高于男鞋、女鞋的毛利率37.6%和35.4%。
毛利率有持续提升空间。上半年公司主营业务毛利率同比提升了2个百分点至36.8%,我们预计公司毛利率仍有提升空间,具体理由是:1)低毛利率OEM业务占比的持续下降;2)募投项目加速直营渠道的拓展;3)公司增强零售控制能力和完善物流配送体系,有助于实现门店间货品及时调剂;4)通过集中采购加大原材料成本控制力度;5)扶持重点外协厂以量换价。
盈利预测与投资评级。考虑到公司多品牌运作进入收获期以及毛利率持续提升空间,我们调升公司12-14年业绩预测,EPS分别为1.45元、1.86元和2.36元,对应PE分别为17倍、14倍和11倍,维持对公司“推荐”评级。
