"我们认为中国和美国之间爆发全面贸易战的可能性并不高。但是，今年的英国退欧公投和美国总统大选都发出了警示：传统的主流观点有可能会误导我们。因此，我们需要在风险分析中考虑一些此前未曾考虑的情况。"
在这篇报告里，我们主要阐述以下三个观点：
2015年的名义贸易数据显示，中国占美国年度商品贸易赤字的近50%。这个数字其实存在严重的误导。中国对美出口中的约37%是来自其它国家和地区的进口部件。如果从贸易附加值的角度来看，在对全球供应链进行适当调整后，我们发现中国对美国的顺差其实只占美国年度贸易赤字的16%。这略高于日本的13%和德国的11%(图C1)。对中国的贸易战将是对全球供应链所有参与者的贸易战，这其中也包括一些美国公司。
如果贸易战爆发，美国将会以哪些行业作为目标? 假设美国的*终目标是减少贸易赤字、促进国内经济增长、以及“把工作岗位带回美国”，我们发现在中美贸易战中*有可能受到冲击的行业是(图C2)：
电子产品，其中包括了计算机和电话;
电气设备;
纺织品、服装和皮具;
家具;
汽车。
事实上这样的一份行业名单恰恰显示了针对中国的贸易战不见得符合美国的经济利益：对家具、纺织品和服装征收高关税，可能只会拉高美国对其它发展中国家的赤字;中国汽车出口的规模有限;而电气和电子产品通常是由跨国公司使用进口零部件制造的。
潜在的“赢家”和“输家” 我们通过跟踪全球供应链以及美国的进口数据来评估中美贸易战对其它国家及地区的潜在影响。假设美国从中国的进口减少10%，而这一缺口被其它国家和地区按它们现有的市场份额填补，我们发现潜在受益*大的国家包括(图C3)：墨西哥(整体出口增长3%)、越南(1.7%)、加拿大(1.3%)、巴基斯坦(1.1%)以及菲律宾(0.9%)。
中国可能采取的报复措施 如果美国就特定行业发起一场有针对性的贸易战争，那么中国针对美国的报复措施也很可能是选择性的。我们认为*可能的目标行业包括：飞机、种子和水果、纸浆以及其它一些农产品。
“贸易战”这一措词可能仅仅是一个把中国带到谈判桌旁的威胁。中美两国*终也许会通过其它方法来减少双边贸易失衡，包括中国增加从美国的进口、或是中国通过取消一些限制来扩大与美国的双边服务贸易(美国在与中国的服务贸易中一直保持着盈余)。在这种情况下，*大的赢家可能是美国的飞机制造业、高科技公司以及服务部门。
一些数字可以帮助解释为什么“对中国的贸易战争”这样的竞选口号能够迎合一部分美国选民。2015年，美国对中国的商品贸易逆差为3660亿美元。这几乎是美国商品贸易逆差总额的50%(图1)。此外，这也不仅仅是一个短期问题：美国至少在过去20年里一直处于贸易逆差;自156 0190 2607年以来，年度贸易赤字一直超过GDP的3%;而中国在美国贸易赤字中所占的份额一直在上升(图2)。
然而，真的是中国对美国有这么大的贸易盈余么?中国是一个“世界工厂”，从事大量加工贸易：它进口中间投入品进行组装，然后再将产品出口到*终市场。一个典型的例子是iPhone的生产：中国从韩国和台湾进口芯片，从日本和韩国进口屏幕，采用美国的设计，并将这些“元素”组装成iPhone。从贸易附加值的角度看，当iPhone从中国运往美国时，其实是韩国、台湾、日本、中国和美国本身在向美国出口。
事实上，2015年中国对美国的出口中，近37%的增加值来自于从其它国家和地区的进口(图3)。我们将进口的增加值重新分配给其原产国，可以得到一个非常不同的美国贸易赤字分解(图4)。虽然中国仍然对美国的贸易逆差负有*大的“责任”，但其份额只有16.4%，远低于图1中的49.6%——这一数字几乎是在增加值基础上前四个贸易伙伴(中国、日本、德国和韩国)的总和。在图1中，台湾并不是对美国有*大贸易盈余的国家和地区之一。然而在新的分解图中，台湾排名第六，占2015年美国贸易赤字的6.6%。如后文所示，在增加值的基础上理解中美贸易对于评估中美贸易战的影响非常重要，尤其是对于中国的供应链合作伙伴，如韩国、日本和台湾。
这是人们在评估中美贸易战潜在影响时应该回答的**个问题。遗憾的是，到目前为止，大多数分析师都忽视了这个问题。几乎每个人都认为与中国的全面贸易战可能性不大，其中的原因包括美国总统的贸易政策权力其实受到国内和国际法律的限制。然而，几乎每个人的分析都是基于全面贸易战的假定。
我们认为，美国有三个目标：减少贸易逆差、促进经济增长、以及用特朗普自己的话说,“把工作岗位带回美国”。
假设贸易战确实有助于实现这些目标。我们接下来从特朗普的角度出发，考虑如何能够通过有针对性的贸易战(即重点关注某些特定行业或部门)来更有效地实现这些目标。图5说明了我们分析思路，而这些分析将为下一节的讨论(贸易战的影响)奠定基础。
既然是一场贸易战，我们**从贸易赤字开始分析。图5.1按照贸易赤字规模对美国2015年全部制造业进行了排序。例如，“计算机和电子产品”以及“汽车、拖车和相关零部件”在2015年的贸易逆差*大，分别为2160亿美元和2090亿美元。另一方面，“林业和渔业”以及“纸制品”也在2015年出现了赤字，但规模小得多，分别为90亿美元和10亿美元。
很明显，为了有效地改善贸易失衡，美国应该把重点放在那些赤字*大的行业。图5.1中，赤字规模在“金属制品”之上的行业占到了美国贸易逆差总额的91%。倘若将这些行业的赤字降低10%，效果就相当于平衡了其它所有行业的赤字。
另一个要考虑的因素是进口对国内生产的负面影响。在图5.2中，蓝色柱体代表美国国内需求的大小，其中深蓝色部分由国内生产满足，浅蓝色部分由进口满足，而橙色柱体代表出口。一个有趣的对比是“化学品”和“电气设备及零件”。这两个部门在2015年的赤字大小相似(分别为690亿美元和610亿美元)。然而，如果我们计算国内生产与国内需求的比例，“化学品”为92%，而“电气设备和零件”仅为66%。这表明，尽管贸易赤字规模相似，“电气设备和零件”部门比“化学品”受到的伤害更大——相比“化学品”，美国在更大程度上“放弃”了在国内生产 “电气设备和零件”。
在2015年国内生产需求比例低的行业又可以分为三组：(1)随着时间的推移情况逐步恶化的，包括“计算机和电子产品”、“电气设备和零件”以及“家具”。例如，1997年美国国内生产的“计算机和电子产品”可以满足其国内需求的92%，2006年下降到72%，在2015年则只有61%。(2)进口对国内生产的“损害”大多发生在2006年之前的行业，这包括“纺织品，服装和皮制品”以及“汽车，拖车和零部件”。(3)*后一组是“油气开采”和“其它制造品”。虽然其国内生产需求比率在2015年较低，但与早期相比其实相当稳定，甚至有所改善。
综合考虑上述因素，包括(a)贸易赤字的规模;(b)国内生产受到进口的影响(国内生产和国内需求之间的比率);和(c)国内生产受进口影响的情况如何随着时间而变化，我们可以划定一个相当小的范围，即贸易战如果真的发生，美国将*有可能会关注的产业：
• 计算机和电子产品;
• 汽车、拖车和相关零部件;
• 纺织品、服装和皮制品;
• 电气设备和零部件;
• 家具。
在对美国将如何发起贸易战有了更好的理解之后，我们现在转变视角，来考虑它将如何影响中国和其它国家及地区。
从产业角度分析中美贸易战风险
图6列出了从中国到美国出口*大的前20个行业。左图显示了每个行业的出口金额，浅蓝色部分代表中国的国内增加值，深蓝色部分代表了中国出口中来自加工贸易的进口增加值部分。中间部分显示该行业中国出口在美国总进口中所占的份额，而右图显示了对美国的出口占中国该部门总出口的份额。
图6中红色框突出的是美国可能在贸易战中优先考虑的行业。 换句话说，中国的这些出口部门*有可能由于美国贸易保护主义的抬头而受到影响。
我们同样在图表中强调了“汽车”部门，但是是用绿色边框。这是因为，虽然它也可能是美国将设法保护的部门，但中国的出口实际上占美国进口的不到5%。因此，如果美国在与中国的贸易战中单列出“汽车”，它似乎是找错了攻击的对象。
根据进口增加值在出口中的份额，图6中的“红色”产业可以分为两组，这两者之间的差异对于了解其它国家和地区在中美贸易战中可能受到影响很重要：
• 加工贸易相当重要的行业，在其出口中进口增加值的份额很高
- 电脑;
- 电话、包括手机;
- 电子产品和电气设备。
• 进口增加值在出口中占比相当小的产业
- 服饰、鞋履和皮制品;
- 家具;
- 玩具。
从产业角度分析中美贸易战风险
对于**类行业，如果中美贸易战爆发，中国的供应链合作伙伴，特别是韩国、台湾、日本和马来西亚也将受到打击。图7-9对中国出口中的进口增加值按其来源国和地区进行了分解。在所有这些行业中，台湾和韩国始终占据前两位。在电话和电脑产业中，马来西亚位于第三位，而日本则在电子产品和电气设备中居于第三。
理论上而言，如果美国的贸易战措施仅仅是针对直接从中国运到美国的产品，那么这些国家或地区可以将装配线转移到其它地方，例如越南，甚至是它们自己。然而实际中，由于这些产品高科技和资本密集的特点，生产线的转移往往需要时间才能完成。
从产业角度分析中美贸易战风险
而第二组产业中，美国的其它贸易伙伴将会受到完全不同的影响。如果美国只瞄准直接从中国运往美国的产品，有些国家和地区将会从中国的损失中受益。为了找到谁是潜在的赢家，我们在图10-12中对美国从中国以外的国家和地区进口的这些产品进行了分解。例如，图10表明越南目前是美国第二大“纺织品、服装和皮革制品”进口出产国，其次是印度和印度尼西亚。如果美国在这类产品上对中国进行打击，他们将可能受益*大。在家具方面，*大的赢家似乎是墨西哥、越南和加拿大;而墨西哥、台湾和加拿大将有可能在玩具行业受益*大。
中美贸易战对其它国家和地区的整体影响也是很多人关心的话题，尤其是考虑到不同行业所受的正面和负面影响。为了分析这一点，我们进行了一个简单的“实验”：(1)假设中国对美国的出口因为贸易战而下降了10%;(2)美国这一部分的进口由其它国家和地区的出口填补，并且按照当前的市场份额来分割;(3)对于韩国、台湾、日本和马来西亚，我们还将考虑它们由于和中国的供应链联系而受到的负面影响(但不考虑第二轮效应);(4)保持其它一切不变。在这些假定条件下，计算一个国家或地区整体出口的变化。以上讨论的结果在图13和14中。
从产业角度分析中美贸易战风险
不出意外，加拿大是发达经济体中*大的赢家。由于中国出口的下降，其整体出口将增长近1.3%。其次是以色列(0.5%)，而日本排第三(0.4%)。考虑到日本与中国在全球供应链的紧密联系，日本的排名多少有些令人惊讶。如图所示，如果我们不考虑日本与中国的供应链联系，其收益可能更大(0.6%)。如果不考虑与中国的加工贸易，韩国和台湾也受益不小(出口增长分别为0.4%和0.7%)，而在考虑了供应链效应后，它们的潜在收益明显下降，均在0.1%左右。
在新兴市场经济体中，墨西哥和越南可能是两个*大的赢家。可以看到，墨西哥其整体出口可能增长近3%，而越南则有1.7%的额外出口增长。其它潜在的受益者包括巴基斯坦(1.1%)，菲律宾(0.9%)和印度尼西亚(0.6%)。马来西亚的潜在收益约为0.2%;但如果不考虑供应链的联系，则可能高达0.6%。
如果美国挑起对中国的贸易战，而中国选择进行反击，中国的反击并不一定会完全局限在贸易领域。但是我们在这里只讨论中国在贸易领域中可能采取的应对措施。
如果美国发动的是一场针对个别行业的贸易战，那么我们认为，中国不会在反击的过程中把它升级为对美国的全面贸易战。这意味着，有很大的可能中国的反击也是选择性地针对美国的几个“痛点”。
从产业角度分析中美贸易战风险
图15中列出了中国从美国进口*多的前20个行业。在这些行业中，我们通过以下标准框定了7个潜在反击目标：(1)对美国市场或部门有重大的影响;(2)对中国而言并不是关键的进口;或(3)对中国而言是关键的进口，但相对容易找到替代品。这些行业是：
• 飞机;
• 种子和水果;
• 纸浆;
• 动物饲料;
• 木制品;
• 皮革;
• 棉花。
另一种可能出现的局面
到目前为止，我们的分析都是基于美国的确会挑起一场对中国的贸易战而进行的。但是事实上，我们之前的讨论恰恰说明了美国针对中国的贸易战其实并不切实际。
在之前确定的关键产业中，假设美国打击中国“计算机与电子产品”以及“电气设备和零部件”，它也会伤害中国的供应链合作伙伴，包括日本、韩国和台湾，而这些国家或地区在其它许多领域都是美国的盟友。而在服装和家具等行业，如果美国只对来自中国的进口征收高关税，其它经济体如墨西哥、越南、印度等很容易填补这种空缺。*后，关于汽车行业，针对中国则是根本选错了方向：中国的出口占美国汽车相关进口总额不到5%。
那么除了贸易战之外，我们更可能看到的局面是什么呢?我们认为，贸易战这一措词可能仅仅是一个威胁，美国真正的意图在于把中国带回谈判桌旁。两国可以通过其它方法来减少双边贸易失衡，包括中国从美国进口更多的商品、或是中国通过取消一些当前的限制来扩大与美国的服务贸易(美国在与中国的服务贸易中一直保持着盈余)。在这种情况下，*大的赢家可能是美国的飞机制造业、高科技公司以及服务部门。
