食品饮料：行业面临盈利和估值的双向回升

    给予食品饮料行业“强于大市”的投资评级。由于消费的刚性，食品饮料行业的景气度滞后于宏观经济，在股市中表现为慢于大盘见底或见顶。目前宏观经济和消费的增长动力正逐步增强，而农产品价格仍维持低位，预计下半年食品饮料行业的盈利将呈现快速回升的势头。同时，食品饮料的整体涨幅明显低于大盘，相对估值已创近三年的新低。行业整体面临盈利和估值的双向回升。

　　白酒行业：等待“消费税靴子“真正落地。1-5月白酒产量持续增长，价格触底反弹，随着下半年中秋、国庆白酒销售旺季的到来，白酒产销量将继续回升。其中高档白酒具有较高的消费弹性，将显现更大的活力。预计随着加强消费税征管相关政策的出台，白酒行业将利空出尽，白酒类公司将走出价值回归的行情。

　　啤酒行业：预计09年产量增速可恢复到9%-10%。啤酒作为大众消费品，受到经济减速的影响小。由于上年度的高成本大麦已基本消化完毕，国内啤酒重点公司毛利率将有望回升。

    乳制行业：市场恢复情况良好，毛利率上半年达到高位。目前，全国原奶的供应已经基本恢复到三聚氰胺事件之前的90%，液奶市场恢复到80%，婴幼儿奶粉市场基本恢复。09年以来，由于原奶和鲜奶价格之间较大的差距，乳品企业毛利率和税前利润率达到高位。在旺季需求回升，而供给减小的情况下，原奶价格继续下跌的幅度有限，但年内大幅上涨的可能性不大。

   肉制品行业：猪肉价格下降背景下，毛利率有望持续回升。09年一季度肉制品重点公司毛利率水平已处于04年以来的历史高点。预计二、三季度伴随猪价持续下行，肉制品行业毛利率仍将上升。