泰和新材是国内氨纶**企业、芳纶龙头企业,公司目前拥有3.4万吨/年氨纶产能,拥有8000吨/年间位芳纶、1000吨/年对位芳纶产能。公司“纽士达”牌氨纶纤维、“泰美达”牌间位芳纶纤维、“泰普龙”牌对位芳纶纤维为中国**产品。
主营是氨纶和芳纶。泰和新材是国内氨纶**企业、芳纶龙头企业,公司目前拥有3.4万吨/年氨纶产能,产能居国内第五位;拥有8000吨/年间位芳纶产能,产能居全球第二位,仅次于杜邦;拥有1000吨/年对位芳纶产能。公司“纽士达”牌氨纶纤维、“泰美达”牌间位芳纶纤维、“泰普龙”牌对位芳纶纤维为中国**产品。氨纶景气度将持续至2015年。氨纶40D价格2013年以来涨幅约为12%,目前价格虽有小幅回调,但我们认为氨纶景气向上的基础没变,行业景气度将持续至2015年,供需缺口将在2014年集中体现。
主要基于:
(1)2013-2014国内氨纶产能增速分别约为2.63%、3.80%,而2012-2014氨纶复合需求增速预计在20%以上,产能增速远低于需求增速;
(2)氨纶市场体量小,在供不应求情况下,价格弹性*大,氨纶价格还有较大幅度的上升空间。
氨纶上游PTMEG产能集中投放,成本无压力。氨纶成本结构中,PTMEG约占56%,2013年国内新增PTMEG产能约24万吨,增幅80%,2014年新增28万吨,2014年末PTMEG产能将是2012年底的约2.8倍,在供给压力下,预计PEMEG价格将承压,氨纶企业受益。
芳纶业务相对低迷,军工领域有突破。受下游需求低迷,国外进口产品冲击等影响,芳纶行业目前景气度较低,2012、1H2013公司芳纶收入、毛利率均出现下滑;公司近期与参股公司联合推出的间位芳纶纸成功进入军工领域,成为国内某军用直升机**指定用材,芳纶纸制备的蜂窝材料在国外民航客机中已普遍使用,预计随着国产飞机的批量生产,芳纶纸市场将会快速增长。维持公司“买入”评级。我们预计泰和新材2013-2015EPS分别为0.19、0.53、0.69元,当前股价对应2013-2015动态PE分别为41、15、11倍,我们继续看好氨纶行业景气度,同时公司芳纶军工品业务突破将提升公司估值,维持泰和新材“买入”评级,6个月目标价11元,对应2014年21倍动态市盈率。
风险提示。原材料价格波动风险、下游需求不景气风险、行业竞争加剧风险
(文章来源：海通证券，作者：曹小飞,张瑞)
