A 农发行资金参与期货市场的措施及途径
通过仓单质押贷款参与期货市场
标 准仓单质押贷款是指期货标准仓单持有人以所持有的标准仓单作质押，向银行等金融机构获取信贷支持的一种贷款方式。仓单质押贷款对于仓单持有人来说，是一个 获取资金进行再投资的机会；对于贷款发放银行来说，则是一种非常有效的贷款业务创新，因为质押标的的流动性和价值稳定性都是银行所必需的。
经研究，我们建议农发行标准仓单质押贷款的模式有以下三种：
一 是农发行、期货公司、农业企业签订三方协议。**，农业企业将标准仓单质押于期货公司在期货交易所的席位下，同时签署“已质押”字样，期货公司负责监督标 准仓单在贷款期间不得交割、挂失和注销；其次，农业企业将期货公司的质押证明及标准仓单持有凭证转移至银行，农发行接收后向借款人发放贷款；*后，如果农 业企业无法还款，农发行将通过期货公司处置仓单。
二是农发行、农业企业、期货公司、交割仓库签订四方协议。**，企业将纸质标准仓单交给 农发行，农发行实现占有权；其次，农发行和农业企业共同到交割仓库办理质押登记，注明该仓单不得挂失、注销；*后，如果农业企业无法按时还款，农发行将委 托期货公司处理标准仓单偿债。
三是套期保值保证金专项贷款。一方面，农发行与企业、期货公司达成三方协议；另一方面，期货公司作为双方的中间人，承担担保和监管的责任，主要保证标准仓单在期货交易所提交给期货公司后交给银行质押，保证银行的专项贷款专门用于交割，不得挪作他用。
通过套期保值贷款参与期货市场
借鉴国际上先进的做法，我们设计出适合农发行的套期保值贷款方案。套期保值贷款、还款基础是期货和现货两个市场相反头寸对冲后的相对盈利。套期保值贷款需要农发行、贷款企业和期货公司签订一个三方协议，贷款企业分别在银行和期货公司开设贷款账户和套期保值账户。
图为银行、企业和期货公司的三方协议
通 常情况下，企业贷款只用于期货市场，贷款账户等同于套期保值账户，但是不排除企业短期内现金流出现问题，所以农发行应该允许企业使用小部分信贷资金用于现 货采购。这种情况下，农发行提供的贷款账户就由两个子账户组成，其一是企业用于参与期货市场套期保值业务的套期保值账户，其二是企业用于购买现货原材料的 现货账户，而农发行在贷款后也只能对套期保值账户进行监管。
贷款操作流程
一是贷款前审批及开户。在套期保值贷款的初期，需要银行、贷款企业和期货公司签订一个三方协议，即贷款企业分别在银行和期货公司开设贷款账户和套期保值账户。
二是资金划拨。在建立银行贷款户和期货公司套保户后，套期保值贷款直接打入在期货公司开立的套期保值期货交易保证金账户。
三是账户管理。银行对套期保值贷款者的贷款账户和在期货公司的套期保值账户进行统筹管理是保证贷款质量的关键。套期保值账户的累计利润应该交经纪公司管理，客户自己不可以随意调出期货账户的盈利，直到该账户关闭，贷款还清。
四 是信息沟通。在进行账户监控和管理的同时，基于银行是非期货业务专业服务机构的考虑，银行应该注重与期货公司之间的合作，可以要求期货公司提供套保客户的 交易情况，了解其贷款客户套期保值账户的头寸状况、资金情况等。此时，银行在关注贷款者如何使用贷款的同时，还会关注还款资金来源。
五是 风险控制。银行可以与期货公司签订风险控制协议，利用期货公司的风险控制系统，将套期保值客户的风险控制在要求的范围之内。银行应该与期货公司、套期保值 客户一起研究交易策略，期货公司要根据客户的具体情况，研究预测基差的变化、交割月份的选择、套保比例、进场时机、套保的运作成本和预期利润等方面的数 据，为套保客户提供全面的信息。银行和客户在制订了交易策略后，应该严格执行。
贷前风险评估
贷前风险评估包括了普通贷款风险及套期保值方案风险。本文设计赋予普通贷款风险权重为70%，套期保值方案风险权重为30%，风险分值计算方法为：
总风险分值=普通贷款风险分值×70%+套保风险指标分值×30%。
普通贷款风险大致可分为：项目风险、资金风险、市场风险、财务风险、行业风险、地区风险等。针对套期保值，我们设计了套期比、仓位、套保时间、保证金额度、抵押资产信贷比例五个具有代表性的参数，作为衡量套期保值风险的指标。
B 农发行资金参与期货市场的实际案例
以某集团为例，探讨农发行湖北省分行参与套期保值的模式。某集团是湖北省
某集团与农发行进行套保业务合作的基础
图为“企业+合作社+棉农”模式各环节
“企 业+合作社+棉农”的模式便利了套期保值操作，该集团通过“企业+合作社+棉农”的模式构建货源网络，建立棉花专业合作社，与棉农结成了“互惠双盈，共同 发展”的新型合作关系，便利了套期保值操作。棉花产前，合作社与棉农签订订单，让棉农放心种棉；棉花产中，合作社为棉农提供市场信息、生产技术和物资供应 服务，指导棉农科学种棉；棉花产后，合作社加强质量控制并提供各类售棉服务。
某集团与农发行的套期保值贷款模式
农发行湖北省分行与该集团长期保持合作关系，在该集团进行套期保值探索的道路上给予了很大支持，也形成了一套比较成熟的企业、期货公司和农发行的三方合作关系。
农发行湖北省分行在支持该集团参与期货套期保值方面的具体做法如下：
第 一，与期货公司、棉企签订三方监管协议，保证该集团通过期货市场套期保值交割后的货款，足额并及时偿还农发行；第二，监督该集团的
近年来，由于该集团严格遵守套保的原则，成功地锁定了利润，能够按时归还银行全部贷款，农发行湖北省分行也愿意多贷款给该集团，从而形成了银行与企业之间存贷的良性循环，这为该集团进一步扩大经营规模搭建了更好的资金平台。
某集团与农发行合作方式上的突破
目前，该集团作为农发行套期保值业务的试点企业，在套期保值贷款业务上取得了突破性的进展，发展空间更加宽阔、深远。
目 前该集团在套期保值贷款业务上，贷款流程简化、效率提高。之前，在该集团与农发行湖北省分行、期货公司的三方合作模式中，鉴于信贷资金不能违规进入期货市 场的规定，农发行的信贷资金不能直接进入企业的套期保值账户，而是由农发行把贷款打入企业在农发行的户头，再由该集团在农发行的户头，打入保证金账户（保 证金第三方存管）。然而，现在作为套期保值贷款试点企业，农发行的资金可以直接打入企业保证金账户，从时空上流程简化，提高了贷款到位效率。
C 农发行资金参与期货市场的制约因素
农发行参与期货套期保值，除了要面对政策性风险外，还承担着一般信贷安全和套期保值方面的风险。
一般的信贷风险
随 着经济的迅速发展，我国商业银行信贷风险已成为金融领域面临的突出问题。具体说来，信贷风险主要有操作风险、担保风险、道德风险三类。操作风险控制的重点 在于强化流程管理，对现有流程进行检查和梳理，并对新开发的产品进行分析及调研，避免盲目投入和高风险投入。同时，严格制订业务手册，建立信用数据库等措 施，防范控制风险等。
套保过程中的风险
在套期保值过程中，期货价格和现货价格总是存在一定程度的背离，从而使套期保值的交易行为具有一定的风险。
套期保值风险主要体现在以下几个方面：
一是基差风险。在实际运用中，由于供需不平衡以及仓储等原因，可能导致基差变化较大，从而产生基差风险。
二是决策风险。套期保值决策要根据对市场趋势的判断及企业自身的生产特点等综合考虑。在实际操作中，对期货市场的进入时机和进入点位置的判断非常重要，判断不准确就会产生决策风险。
三 是财务风险。企业进行套期保值时，往往期货头寸数量较大，而且由于生产经营的连续性，头寸持有的时间也相对较长，即使套期保值方向正确，也容易产生财务风 险。一方面可能会面临追加保证金的*大风险，另一方面面临股东的压力，特别是临近报表公布日期，企业往往被迫对期货头寸平仓。
四是流动性 风险。期货市场的不同合约之间，活跃程度不同，其流动性也不同，如果进行套期保值的期货合约流动性差，企业只能选择比较接近的合约进行替代，到期时进行移 仓。如果不同月份之间基差比较小，则对保值效果影响不大，如果基差出现异常，则会严重影响套期保值效果，从而产生流动性风险。
五是交割风险。交割风险主要来自交割商品是否符合交易所规定的质量标准；交货的运输环节较多，在交货时间上能否保证；在交货环节中成本的控制是否到位；交割库是否会因库容原因导致无法入库；替代品种升贴水问题；交割中存在增值税问题等。
六是投机风险。一些企业初期进入期货市场的目的是为了套期保值，但由于后来对头寸未能进行有效控制，超出其生产或加工的规模，导致套期保值转为了期货投机，*终损失惨重。
信贷资金操作风险
针 对农发行的三方合作模式，套期保值的监管风险属于信贷资金的操作风险范畴，也体现了套期保值的投机风险。其监管风险主要源于企业在多家期货公司开户产生的 交易风险，如果企业在多家期货公司开户，农发行则不能有效地监控其在期货市场的交易情况。因此，从贷款安全的角度来看，如果要防止投机活动，防范投机风 险，必然需要期货交易所方面的配合。
D 农发行资金支持期货市场的政策建议
逐步放开政策限制，允许信贷资金进入期货市场
近年来，套期保值贷款发展迅速，从仓单质押贷款，到目前流行的三方合作模式，受制于信贷资金严禁进入期货市场的规定，信贷资金迂回进入期货市场，套期保值贷款流程复杂且冗长，不利于套期保值贷款业务的推进。
从 国际惯例来看，银行以抵押贷款方式为企业套期保值交易提供融资，银行的信贷风险防范不但是可行的而且是可靠的。目前，我国金融监管政策的放松为银期合作提 供了发展空间。近两年来，农发行通过套期保值贷款试点企业，摸索信贷资金参与期货市场的模式，获得了各方的肯定。
加大期货交易所的协调组织力度，保障农发行资金在期货市场平稳运行
期货交易所是推动农发行资金参与期货市场的重要环节，在此过程中，期货交易所可以对三方的行为进行协调和沟通，起到推动套期保值和规避风险的作用。
首 先，选择理想的农业企业作为套期保值试点企业，并积*展开套期保值的大范围推广。期货交易所应从企业规模、现货来源、加工规模等方面考察企业实力，作为选 择试点的参考标准，通过从实战中积累经验来形成符合农业企业特点和需求的套保模式，并总结农业企业套期保值的经验教训，完善套期保值的模式和流程，以积* 辅助农业企业利用期货市场规避风险。
其次，期货交易所要配合农发行降低仓单风险，实现对贷款企业参与套保交易的监控。农发行在三方协议中，对商品入库产生仓单的过程存在监管空白区。
*后，期货交易所要对企业在期货公司开户情况进行监控。由于企业在多家期货公司开户，导致农发行无法监控企业全部的期货交易情况，需要交易所给予相应支持，配合农发行准确得到全方位的交易信息，防范风险发生。
发挥农发行政策性银行的特性，落实套期保值贷款的审贷措施
农发行应配合政府通过扶持农业企业参与套期保值，帮助企业规避和抵消部分现货市场价格波动风险，以促进企业实现长期稳定发展。
**，农发行与交易所要互相协作，从信贷风险的角度考虑，选择资金规模较合适的农业企业作为**批套期保值贷款试点企业。
其 次，建议农发行实行差别利率，由点到面拓展。在试点工作取得阶段性进展后，可考虑扩大农业企业套期保值的服务对象。一方面，要综合考虑成本风险要素，全面 分析农业企业的信用度、承受力、成长性，按贷款方式、信用等级、贷款期限等指标，确定综合资金成本率，计算保底利率；另一方面，要实行差别定价原则，对不 同借款人实行差别利率，并在风险变化时进行调整。通过合理控制利率水平来降低农业企业利率价格水平，减少企业的融资成本，体现政策性银行的特点。
