供需缺口或被夸大棉企风险持续攀升

        进入6月中旬，国内棉花现货、郑期和商品棉电子撮合的价格的连续商位补涨引起用棉企业、国家有关部门和投机资金的关注，郑期CF1009和MA1009这一轮反弹的高点分别触及152 0173 3840和18170，距年度高点均只差一步之遥，但总体来看，郑期的表现要比商品棉电子撮合要理性很多，先是资金不足，9月份逼仓失败，后是对国家针对棉花的调控政策心存忌惮，再加上加息、货币刺激政策是否逐步退出等经济层面不确定因素较多，至6月17日，期货近月CF1007 的结算价基本同现货价格一致，但若将仓单生成费用、贴水及一个月的财务费用计算在内，郑期要低于现货300元/吨以上。5、6月份整个电子盘面的“风向标”作用受到明显削弱，现货的走势起到发现和指导棉花市场的功效。6月17日，内地二、三级棉的报价集中在18500-18800元/吨和 18200-18500元/吨，新疆生产建设兵团二、三级棉的内地仓库提货价在18900-19100元/吨、18500-18800元/吨，二级与三级棉的差价普遍继小至100-200元/吨，而且目前棉花市场上新疆棉的流通量减弱，部分兵团棉报价要么“有价无市”，要么“有价无货”。
        与6月份国内期撮合三个市场同向上涨表现不同，ICE仍未摆脱大宗农产品持续弱势、欧州主仅债务危机的影响，近月合约仍在80附近做“钟摆”运动，而随着6、7月份澳大利亚、基斯坦新棉的陆续加工上市，国际棉价在需求大幅上升、供应全面吃紧背景下的大涨行情受到多方质疑。据笔者了解，5、 6月份中国各主港保税区外棉的通关量大幅增加，中国用棉企业和贸易商的进口热情高涨，一方面是5月份有关部门增发的80万吨滑准关税棉花进口配额逐渐落实到位，从配棉的角度看，新疆棉和外棉成为短期消费主体，地产棉的供应则被忽略；二是外棉的价格优势6月份非常突出，棉纺厂抓紧时间补充原料库存，如6月 17日美棉E/MOT SM和/MOT M的报价集中在97.50-97.60美分/磅、95.60-95.70美分/磅，滑准关税下的港口净重提货价分别为17630-17650元/吨、 17250-17300元/吨，较国内同级别新疆棉低1200-14000元/吨；三是随国内现货和电子盘再现涨势，囤棉企业惜售情绪比较高，很多棉企都 “押着卖”，计划7月份才集中出货，三级棉的销售预期普遍在19000元/吨以上，棉纺厂被迫采购高等级外棉。据了解，目前几大国际棉商手中的现货存量都非常少，有的棉商5月中旬就开始放假，因此目前保税区的棉花货权大多属于国内棉花贸易商和代理企业，报价也以人民币为主。
       近日关于国家将出台抛售60万吨国储棉和增发100万吨（首批70万吨）棉花进口配额的消息不径而走，用棉企业普遍表示希望调控措施尽快落实，使企业及时补充高等级棉花资源，为8、9月份“青黄不接期”做储备。据笔者调查，目前相当一部分10万锭以上的棉纺厂棉花库存基本能坚持到8月底或 9月中旬（新疆未运出棉花和未到港的进口棉包括在内），因此实际棉花需求缺口在30-45天，按5、6月份的单月消费量来看，缺口约在80-120万吨左右，因此60万吨国储棉再加上70万吨滑准关税棉花进口配额，基本可以填平棉花供应缺口，而且由于抛储的棉花以2008/09年度收储的新疆棉为主，棉花品级和指标完全可以满足用棉企业的纺纱需求，因此及时抛储，稳定棉花供需局面可谓“水到渠成”。业内普遍认为若再增发70万吨棉花进口配额国际市场将无棉花可供中国企业进口，笔者倒不这么认为，简单的从供需角度来看，至6月中旬，国际市场美棉、澳棉、西非棉、中亚棉及其它棉花主产地至少还有180-200 万吨棉花可供流通，印度棉出口近日再次解禁，而且7月份开始总产250万吨以上的巴基斯坦的棉花就将陆续加工上市；某国际大棉商表示，不要妄猜全球还有多少棉花，只要价格涨至100美分/磅以上，棉农合作组织和其它棉企都将有棉花卖给国际棉商，满足中国进口70万吨问题不大，关键看价格。
       针对棉价持续上涨，棉花企业囤棉炒作，中游棉纺织企业纷纷表示担心7、8月份棉价将出现大幅波动，进而影响到前期订单的执行和利润。从对河南、湖北、山东、河北四省的近100家棉纺织企业调查来看，目前三级棉的综合采购成本在14000-16000元/吨（到厂），只有少部分棉纺厂的纺纱用棉成本在17000-18000元/吨，因棉纺厂的实际利润要高于业内预期，如据笔者统计，分别按当时棉价计算，2009.9月份三级棉同C32棉纱的差价约5300-5500元/吨，但6月中旬，二者间的差价已达到8000-9000元/吨，若实际棉花采购成本低于16000元/吨，则二者间的差价达到11500元/吨以上，棉纺厂工人工资上涨、运输成本增加、财务费用上升均可消化，一些纺纱的净利润达到近十年高点，棉纱销售形势仍“高温不退”，大多订单是****预付款，因此纺企采购棉花鲜有赊欠，有的也采取全款预订；而一些中小棉纺厂却深受棉价上涨拖累，由于资金不足、采购能力有限、销售回款缓慢，导致小厂一方面采购棉花比较困难，另一方面只能随行就市使用高价棉，抵御棉价波动风险的能力大幅下降。
       总的来看，大部分棉纺厂短期并不希望棉花价格有较大的波动，而是以平稳涨跌为主：其一、棉价下跌推翻整个产业链的“多米诺骨牌”，棉纱跌幅必将超过棉花，纺纱利润重新分配，下游织造、服装厂的产销压力将平行上移，棉纺厂、棉企的压力陡增；其二、一些棉花等原料库存2-3个月甚至更长的棉纺厂担心棉价下跌，原料大幅贬值，若棉价跌幅过大，原料在仓库中就已出现亏损，企业受到纺纱降价、原料下滑双重打击；其三、部分企业资金主要通过棉纱、坯布或棉花在银行抵押获得贷款，一旦产品和原料价格下滑，企业获得贷款的支持力度将下降，而且一旦降幅较大，银行为了规避风险或将提前回收贷款。而一些棉花库存仅15-20天的棉纺企业则希望棉价短期有大幅调整，一方面降低棉花企业的“捂棉惜售”情绪，社会流通量上升；另一方面降低原料成本压力，企业敢于积*接内、外销订单。
       据了解，近日山东某大型棉纺织企业从河北、山东、河南等主产棉区大量收购三、四、五级棉花，而且全部是厂家提货，****现款，但效果并不明显，虽然该厂采购人员“逐一”拜访，但囤棉企业大多“不买帐”，出手的也多是四、五级皮棉，据该厂采购人员介绍，棉花库存不足30天，新疆棉价高而且销售意愿低，只能采购些低等级的地产棉来满足生产，因此渴望国家尽快抛储和增发棉花进口配额，解决皮棉供需矛盾；而浙江几家大型棉纺厂则表现的比较平稳，在4-6月份及时补充了棉花库存，大多能坚持到9、10月份，因此目前执行的低价位政策，三级棉的提货报价在17500元/吨左右，二级棉也不高于 17800元/吨，企业采购人员表示，目前企业并不缺棉花，报价主要参照港口外棉的净重价格（自带配额），估计也没有棉企17500的价格会卖，10-12月份新棉集中上市才是备货的时机，目前采取的是“愿者上钩”的策略。