疫情担忧不减，纺服订单骤减 —— 郑棉或将继续探底，但下跌空间不宜过分看大

　　**部分 国内外棉花市场基本数据摘要

　　一、一周数据总览

　　主要商品及棉花价格

　　     近期全球疫情持续蔓延，国际油价大幅下跌，全球金融风险资产价格大幅波动。本周CRB大宗商品价格指数大幅下跌16.96，周内*低触及119.79一线，创历史*低，本周五报收123.88。本周农产品价格涨跌互现，美豆价格较上周五有所上涨，玉米、棉花均出现较大幅度的下跌。本周避险品种黄金亦有所下跌，较上周五收盘价下跌27.7美元/盎司。因原油价格战未得到缓解，本周原油价格持续大幅下跌，较上周五下跌9.29美元/桶。Cotlook A指数较上周五下跌4.35美分/磅；主流外棉资源较上周五普遍大幅下跌，国内棉纱价格指数较上周五持续下跌。

　　现货方面，截至3月21日，新疆棉花累计加工504.76万吨，公证检验489.65万吨。本周棉花期、现货价格大幅下调，部分囤货待涨的棉企心态发生较大变化，开始积*参与交售国储和新疆棉竞价交易，另外也出现少量甩货的情况，也有个别受到追保的影响出货的，但整体量不是很大，目前依然基差点价成交的居多，从本周仓单棉流出情况也可以看出；现阶段物流恢复正常，上周出疆棉继续小幅增加，环比增加3.26万吨；而国储方面，本周计划轮入7.8万吨，实际成交6.08万吨，成交率78%，周度平均成交价格12535元/吨，较上周均价下跌550元/吨；本周储备棉内外棉价差再度扩大，3月18-20日，内外棉价差连续3日超过800元/吨，下周中央储备棉挂牌轮入将再次触发暂停。

　　下游市场方面，纯棉纱市场交投气氛进一步走淡，不少纺企的订单多仅可维持至3月底，新增订单寥寥，部分开工时间较早的纺企已经开始累库存，另外由于国外疫情持续爆发，近期取消或减少订单量的现象不断增加，部分有减停产预期。

　　郑棉市场，周内郑棉主力05合约价格累计下跌785元/吨，本周05合约持仓较上周五减少6.8万手，至33.3万手，资金持续流出；09合约较上周增加2.1万手，至23.4万手。

　　第二部分 国内市场基本情况

　　1、纺织主流原料走势

　　     原料价格方面，本周五粘胶价格较上周五维持不变，涤纶及国内32支纱线价格较上周五价格均出现了小幅下跌。棉花现货价格指数较上周五大幅下跌730元/吨；本周五郑棉主力05合约较上周五收盘价继续大幅下挫785元/吨。

　　2、棉纱价格走势

　　     本周五，纯棉纱市场价格较上周五集体下跌，人棉纱价格较上周五也有所下跌。

　　     本周五，进口纱美元计价价格较上周五集体下跌。

　　     本周，以人民币计价的外纱价格较上周五普遍下跌，主要因为原材料下跌所导致的价格回落。

　　     至3月19日，内外纱线价差在-262元/吨，上周五价差数据是-231元/吨，价差扩大。

　　3、国内棉花期现货价与国际棉花价格指数(含税)对比

　　     本周五，国内棉花现货价格指数CCI3128报1152 0173 3840元/吨；FC IndexM报66.63美分/磅，折1%关税下价格11522元/吨，折滑准税下13495元/吨，较上周五大幅下跌。现货价格指数和滑准税下外棉价格比，价差-1670元/吨，上周五为-1297元/吨。和1%关税下价格相比差303元/吨。现货价格指数与滑准税下价差持续扩大。

　　本周五，主力合约2005收盘报10990元/吨，与FC Index M(滑准税)价差-2505元/吨，上周五为-2077元/吨，其与1%关税下的FC Index M价差-532元/吨。郑棉与滑准税下价差进一步扩大。

　　     截至3月19日，ICE主力合约5月收盘价55.31美分/磅，折合盘面价8599元/吨，与郑棉2005合约价差2393元/吨；以10美分的贸易升贴水算，折合人民币价格11378元/吨，与郑棉2005合约盘面价差(郑棉-ICE棉)-385元/吨。

　　第三部分郑棉市场分析

　　1、郑棉仓单和有效预报情况

　　     截至3月19日，郑棉注册仓单为34904张(150.1万吨)，有效预报4514张(19.4万吨)，仓单及有效预报总量为169.5万吨，较上周五的175.2万吨减少5.7万吨，仓单与有效预报总量持续减少，主要也是近期点价销售成交有所放大。

　　2、郑棉期现价差分析

　　     截至3月19日，郑棉期货价格与CCI3128B指数价差为-835元/吨，上周五为-780元/吨，期现价差继续扩大，利于基差贸易商点价销售。

　　3、郑棉价格分析

　　宏观方面，国外疫情陆续进入爆发期，系统性风险加剧，全球金融市场再度受到冲击。疫情的发展态势成为当下主导市场的重要因素，回顾本周，海外新冠病毒感染人数快速上升，全球43个国家宣布进入“紧急状态”。截至3月22日全球新冠确诊病例超过30万，死亡超过1.2万。疫情重灾国，意大利、美国、英国、法国、德国等国家新增确诊人数呈指数型增长，意大利单日新增确诊人数破6000例，累积死亡4825例，成为全球因新冠肺炎死亡人数*多的国家。为控制疫情进一步蔓延，各国纷纷采取封城措施，以减少人员流动，因而工业生产、投资、消费均出现较大幅度的下滑。疫情冲击全球资本市场，避险资产和风险资产遭到同步抛售，市场恐慌情绪达到**。2月20日以来，VIX指数从15.9快速攀升至目前的71.4，近一个月上涨幅度高达346.3%。标普500指数10天内四次触发熔断机制，从高点累计下跌33.4%；美原油在供需双重冲击下从54.51下滑至23.66美元，跌幅高达56.6%。传统的金银也失去避险功能，白银价格跌穿12美元/盎司；CMX黄金近期已经跌至1500美元/盎司下方。为挽救国际市场流动性危机，美联储宣布与9家央行开展流动性互换，数十个国家及地区跟随降息，美联储更是大幅降息，将*低利率降至零，同时还推出月1万亿美元的经济刺激计划；欧洲央行宣布7500亿欧元债券收购计划。从国内货币政策来看，央行货币政策主要以国内情况为基础，考虑到我国新冠肺炎疫情发展得以有效控制，央行20日公布的贷款市场报价利率(LPR)维持不变，显示下一步政策空间充足，与美联储“一降到底”的做法相比，我国还留有充足的政策操作空间。

　　现货供需方面，目前供给端充足，国内棉花商业库存为497.26万吨，处于历史高位；但需要关注新年度植棉意愿及天气因素，据气象部门统计，2020年春季出现寒潮、大风、降水等不利天气的可能性依然偏大，另目前2020年补贴政策尚未公布，棉农的植棉积*性或将受到一定影响。从需求端来看，忧虑加剧，据了解目前终端订单无明显新增反而出现取消的现象，纺企采购仍以随买随用为主，成品开始出现累库的现象；不少染厂订单基本维持到本月底，也出现撤单现象；服装消费需求维持低迷，据*新消息，国内几家服装厂的海外买家陆续取消订单，主要受疫情影响；据孟加拉纺织生产商和出口协会负责人介绍，作为全球第二大服装生产国，目前该国的时尚品牌订单削减量高达30%，现阶段国内外受新冠病毒影响，对于纺织服装的需求大幅下降，对棉价形成打击。

　　     本周受新冠病毒系统性风险及美元走强影响，商品市场承压继续下行。CRB大宗商品价格指数(新版)大幅下跌16.95，周内*低探至119.79一线，刷新历史低点。国内文华商品指数也跟随大幅回落，周内*低探至128.34一线。进一步逼近2016年低点。目前，国内外商品市场延续下跌走势。美元飙升至2017年以来*高水平更是拖累棉价，本周ICE期棉*低探至53.2美分/磅，关注52美分/磅附近支撑。而国内本周郑棉05合约期价有效跌破12000元/吨整数关口，*低探至10885元/吨，进一步逼近2016年低点10500元/吨附近。不排除继续探底的可能，下方支撑位看向10000元/吨整数关口，该外料将具备一定支撑；短期悲观情绪不减，关注近期仓量变化。

　　综合来看，海外系统性风险暂未解除，海外疫情是影响棉花消费预期和风险定价的关键，从海外疫情的新增数据趋势、管控措施、检测情况看，海外疫情并未出现缓和迹象，美国疫情离见顶尚早。在海外疫情尚未见到拐点的情况下，系统性风险仍将使大宗商品整体承压。叠加棉花需求长期积弱的格局，郑棉短期下行风险仍存。此外受疫情影响，国内港口检验周期延长，进口棉成本费用有所增加，使得国内新疆棉性价比大幅提升，对进口棉无疑雪上加霜，港口库存开始攀升。另了解，目前不少订外棉的港口贸易商面临追保的问题，少数贸易商通过“拆东墙补西墙”的办法成为行业里少数的幸存者，更有甚者只能违约，如果违约率不断增加，届时期价不排除打出新低的可能。

　　但是鉴于价格已经逼近历史低价附近，下跌的空间不宜过分看大，低位忌讳追空操作。05合约从春节前的*高价14450元/吨到目前为止，价格已经跌去近三分之一，我们认为这已经在相当程度上对需求的减少做出了反应，万元关口即使守不住，也不宜过分看空。

　　因为疫情所造成的影响属于供需双杀。我们看到疫情爆发，和在不同国家蔓延之后，对需求端产生了重大打击。同时我们不应完全忽略疫情对供给端的打击。而目前马上进入北半球的种植季节，除中国之外，其它植棉大国疫情对种植的影响需要严密跟踪。基本可以确定的是，如此低迷的价格，至少对北半球的种植意向会产生负面影响。

　　这是我们认为疫情对供给端会造成的影响，除此之外。我们认为不确定的事件仍有继续发生的可能。包括疫情期间美国及台湾地区不断挑衅大陆的做法，相信我们一切恢复正常后，会有相应的反制措施；*后就是发改委此前发表声明将根据形势发展需要，适时推动相关储备政策出台实施，这些都是潜在的利好因素。长线抄底资金可逢历史低点附近，大胆加仓入场，仓位控制在30%左右。

　　本周，郑棉期价延续下行走势，期价再创新低周内期价*低探至10885元/吨，周五期价报收10900元/吨，期价收于布林通道下轨线之下，布林通道开口，且中轨线向下运行，预示着价格或将延续单边下跌；均线系统延续空头排列，MACD绿柱放量，KD线拟合呈死叉向下发散，技术指标处于弱势；从持仓来看，本周05合约持仓减少6.8万手，至33.3万手，减仓回落，显示多头主动离场较为积*，关注前底10560一线支撑，若有效下破或进一步看向10000整数关口；郑棉05合约运行区间：10000-12000.

　　第四部分国际市场分析

　　1、美棉出口动态

　　     03.06-03.12日这周，2019/20年度美国陆地棉签约销售77268吨，较前周减少29.6%。陆地棉装运83811吨，较前周减少12.9%，皮马棉装运3567吨。本周美棉签约销售数据受疫情影响小幅下降，但总体保持强劲势头。

　　     截至3月10日，CFTC持仓数据显示基金净多头头寸为-12096手，此前一周的数据为-3489手；基金净多头持仓持续下降，较上周减少8607手，显示短期内市场悲观氛围加剧。

　　2、ICE期棉分析

　　     本周ICE期棉主力05合约单边下跌，连续5个交易日阴线收跌。周内累计下跌6.87美分/磅，周五报收55.63美分/磅。均线系统延续空头排列，均线系统延续空头排列，MACD绿柱放量，技术指标维系弱势，预计短期延续弱势，关注下方52美分/磅强支撑表现，近期价格运行区间52-56美分/磅。

　　第五部分操作建议

　　本周需关注美棉走势，尤其下方52美分/磅支撑，这不仅是CCC贷款兜底的价格，也是对国际棉价以及郑棉市场心理价格的支撑；还有一点需关注，从目前各国采取的积*政策看，政策底部已经探明，但是市场底部还需等待海外疫情出现拐点，等待情绪释放完毕以及市场平稳之后的投资机会。

　　建议上游棉企继续做好库存风险管理，持有保值空单的棉企可根据销售进度平仓，另有棉贸企业也可逢历史低价附近适量建立虚拟库存。

　　纺织企业已有(虚拟库存)持仓可适量继续留守，同时根据订单情况刚需补库。

　　基差走强阶段，期现类公司可加快基差点价销售步伐。

　　投机方面，长线抄底资金可逢历史低点分批分价进场布局，做好资金和风险管理，总仓位控制在20%-30%。