人民币不断升值是压制国内价格的重要因素
人民币兑美元开始升值源自2017年5月份，在12月份美元确定加息后，人民币兑美元升值加速。当然美元兑人民币贬值的原因很多，我们并不进行细讨。但美元的贬值对推动以美元计价的商品上涨是市场基本共识，这点在11月份ICE棉花上涨行情中起了很大作用。人民币在12月份以来兑美元升值超过了4.5%，而ICE棉花涨幅超过了21%，国内棉花期货上涨5%，如果算上人民币升值的4.5%，其实国内涨幅在10%左右，只落后于ICE棉花期货11%。12月份国内外棉花差价在2000元/吨以上，现在差价在500元/吨以内，这样国内滞涨的空间1500元/吨 (15000*10%=1500)其实可以看作是对内外棉花差价不合理的修复。因此当我们考虑到了人民币升值因素，那么国内外棉花期货涨幅基本相当，并不存在国内棉花价格被低估的问题，盲目追涨国内棉花并不理智。
基金在ICE棉花上面操作的手法开始转变
从上周五公布的出口销售报告显示，1月18日当周，美国2017/18年度陆地棉出口净销售6.77万包，较之前一周锐减75%，较前四周均值大幅下滑70%。可以说本期的销售报告数据非常差，上周四市场已经开始有反应，表现明显的是周四ICE棉花期货并没有上涨，上周五公布后大幅下跌。
以前基金在ICE棉花上的操作手法都是在上周四开始加仓买进，等到上周五公布销售报告后继续猛拉，逼迫空头平仓或者移仓。但现在这种操盘手法明显退却，笔者认为有两种可能性：一是现在基金净多单持仓已经接近去年4月中期*高点，再加多单空间非常有限，如何兑现盈利成为主要目标；二是以销售报告为主线炒作的题材缺乏新意，难以再调动起市场追多的热情，基金不得不减仓应对。
ICE棉花期货在3月底前难以站稳83美分/磅
ICE棉花期货站在83美分/磅之后，国内期货明显滞涨，国内外棉花现货差价也缩小到500元/吨以内，国产棉的竞争力在不断加强，美国棉花的优势在消失，自然美国棉花的销售出现下滑。对比去年同期ICE棉价75美分/磅，现在涨幅超过了7%。而在3月底之前ICE棉花如果维持在83美分/磅之上，预计美国棉花种植面积还会增加。印度去年种植面积减少并遭受棉铃虫影响，那么在2018年棉价高企下种植面积增加是大概率事件，中国棉花种植面积再缩小空间非常小，而且在棉花补贴政策不变的前提下，预计产量维持去年水平。可以预计2018/19年度全球棉花产量还将继续增加，只要增加超过国内300万吨用棉缺口，那么全球棉花的供需平衡表还是略有过剩。在这样的中期压力下，美棉再次站稳83美分/磅难度非常大。
遥想2010年棉花大牛市，现在的棉花供求形势并没有很大变化，并且化纤占比仍在增加，只有棉花减产才能出现大牛市，棉价上涨之路并不平坦，只能慢慢求索。但同时我们也强调，棉花在15000元/吨之下底部逐步扎实，区间震荡操作会获得较大收益，单边行情很难出现。
